미국 스테이블코인 수익 금지 논쟁과 클래리티 법안 수정안 분석

스테이블코인 발행사가 보유 자산에서 발생하는 이자를 이용자에게 배분하는 행위를 두고 미국 정치권의 압박이 임계점에 도달했어요. 3월 20일 톰 틸리스 의원과 안젤라 올소브룩스 의원이 백악관의 지지 하에 스테이블코인 수익 규제에 대한 원칙적 합의를 발표하면서 클래리티 법안 수정안은 새로운 국면을 맞이했어요. 이번 수정안은 패시브 수익 제공을 차단하여 가상자산을 기존 은행 예금과 명확히 분리하려는 의도를 노골적으로 드러내고 있으며 발행사들은 이제 결제 편의성이나 플랫폼 기여도에 따른 활동 기반 인센티브로 비즈니스 모델을 강제로 전환해야 하는 기로에 서게 될 거예요.

 

 

수익형 스테이블코인을 둘러싼 은행권과 암호화폐 업계의 경제적 대립

 

전통 금융 기관들은 스테이블코인이 은행 수준의 엄격한 자본 규제를 받지 않으면서 사실상 고금리 예금 상품처럼 기능하는 상황을 극도로 경계해요. 특히 코인베이스는 스테이블코인 수익으로만 연간 약 13억 달러를 벌어들여 전체 매출의 19.6%를 충당하고 있는데 이러한 수익 모델이 은행 예금을 흡수하는 현상은 기존 금융 질서에 큰 위협으로 다가오고 있어요. 은행권은 고객 예금이 가상자산 생태계로 유출되는 리스크를 방어하기 위해 발행사들이 담보 자산인 미국 국채 수익을 이용자와 나누는 행위를 부당 경쟁으로 규정하고 강력한 이자 지급 금지를 요구하는 중이에요.

 

업계의 강력한 반발을 주도하던 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 1월과 3월 초안에 대해 두 번이나 거부 의사를 밝히며 대립각을 세웠으나 4월 10일 전격적으로 입장을 전환하여 법안 통과를 지지했어요. 그는 이제 클래리티 법안을 통과시킬 시기가 되었다고 언급하며 재무부 장관 스콧 베센트의 추진력에 힘을 실어주는 발언을 했어요. 이러한 변화의 배경에는 4월 8일 백악관 경제자문위원회의 보고서가 완전 수익 금지 시 소비자에게 연간 8억 달러의 손실을 초래하는 반면 은행 안정성 기여도는 0.02%에 불과하다는 분석을 내놓으며 규제 명분을 약화시킨 점이 크게 작용한 것으로 보여요.

 

수년간 현장에서 지켜본 바로는 이 갈등이 단순한 주도권 싸움을 넘어 디지털 자산의 정체성을 규정하는 근본적인 변곡점이라는 사실을 느껴요. 4월 13일 부활절 휴회를 마치고 복귀한 상원 은행 위원회는 이제 중기선거 일정의 압박 속에서 마크업 심의를 본격화할 예정이에요. 코인베이스는 이미 4월 2일 OCC로부터 국고 은행 인가를 조건부 승인받아 법안 통과 여부와 관계없이 연방 규제 경로를 확보한 상태이기에 암스트롱의 협상 유연성이 더욱 높아진 상황이에요.

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클래리티 법안 수정안의 이자 지급 금지 가이드라인 세부 내용

 

3월 20일 발표된 합의안의 골자는 이용자가 코인을 지갑에 단순히 보관하기만 해도 보상을 받는 패시브 수익 모델을 법적으로 차단하는 거예요. 가이드라인에 따르면 자산 예치에 따른 자동 이자 배분은 원천 금지되지만 결제 서비스 이용 실적이나 네트워크 거버넌스 참여에 연동된 리워드는 예외적으로 허용될 가능성이 열려 있어요. 다만 SEC와 CFTC 그리고 재무부가 법안 통과 후 12개월 내에 활동 기반 보상의 구체적 범위를 정의해야 하기에 규제의 세부 내용은 여전히 유동적이에요.

 

법안은 발행사가 제3자나 계열사를 통해 우회적으로 수익을 배분하는 행위까지 감시하는 엄격한 기준을 포함하고 있어 비즈니스 모델의 근본적 변화를 요구해요. 결제 생태계 내에서 실제 거래가 발생할 때 지급되는 캐시백이나 플랫폼 활용도에 따른 인센티브는 소비 장려 차원에서 허용 범위에 두되 알고리즘에 의해 자동 지급되는 이자는 강력히 규제할 방침이에요. 4월 16일 예정된 SEC의 디지털 자산 시장 구조 라운드테이블은 마크업 심의 전 규제 기관의 최종적인 신호를 확인하는 중요한 자리가 될 것으로 보여요.

 

규제 가이드라인이 구체화되면서 발행사들 사이의 경쟁 구도에도 큰 변화가 감지되고 있어요. 테더는 3월 24일 빅포 회계법인을 고용하여 첫 독립적 감사를 진행하기로 발표하며 신뢰도와 경쟁 우위를 강화하려는 움직임을 보였고 반대로 서클은 시장 가치가 기록적인 낙폭을 경험하기도 했어요. 발행사들은 이제 단순한 자금 보관 창고를 넘어 실질적인 금융 서비스 가치를 증명해야만 생존할 수 있는 환경을 맞이하고 있어요.

 

• 예치 자산 기반의 자동 이자 및 수익 배분 행위 전면 금지
• 거버넌스 투표 참여 등 네트워크 기여도에 따른 보상 체계 유지
• 가맹점 결제 실적 및 서비스 이용 빈도에 비례한 리워드 제공 허용
• 우회 수익 배분을 차단하기 위한 계열사 및 제3자 거래 감시 강화
• 담보 자산 운용 수익의 투명한 공개 및 정기적 공시 의무화

 

 

정치적 불확실성과 예측 시장 데이터 기반의 시장 유동성 추론

 

현재 폴리마켓 등 예측 시장에서 클래리티 법안의 연내 통과 확률은 59%를 기록하고 있으며 정치적 변수에 따라 49%에서 72% 사이를 거칠게 오가고 있어요. 2월의 82%에 달했던 확률에 비하면 하락한 수치이지만 암스트롱의 지지 선언으로 다시 반등의 기미를 보이고 있어요. 칼시(Kalshi) 데이터에 따르면 6월 전 통과 확률은 13%, 7월 전은 28%로 낮게 평가되고 있으며 오히려 2027년 이후로 밀릴 확률이 62%에 달해 정치적 불확실성이 여전히 시장을 짓누르고 있음을 알 수 있어요.

 

논리적으로 추론해 볼 때 이번 수정안은 스테이블코인을 화폐와 증권 사이의 모호한 영역에서 결제 수단이라는 명확한 카테고리로 밀어 넣는 역할을 할 거예요. 다만 3월 26일 백악관 크립토 차르 데이비드 색스의 임기가 만료되면서 행정부 내 전담 옹호자가 부재하다는 점은 법안 추진의 변수로 작용할 가능성이 커요. 팀 스콧 위원장은 아직 공식적인 마크업 날짜를 발표하지 않았으나 5월 말 이전에 위원회를 통과시키지 못하면 중기선거 사이클에 밀려 연내 통과가 구조적으로 불가능해질 위험이 있어요.

 

결국 법안의 성패는 스테이블코인을 연방준비제도의 강력한 통제 아래 둘 것인지 아니면 시장의 자율성을 어느 정도 인정할 것인지에 대한 최종 합의에 달려 있어요. 트럼프 전 대통령이 유권자 ID 법안을 서명 조건으로 내걸거나 공화당이 커뮤니티 은행 규제 완화를 요구하는 등 복잡한 정치 공학이 얽혀 있지만 규제의 방향이 수익 통제와 투명성 강화로 향하고 있다는 점은 명확해요. 우리는 이러한 흐름을 선제적으로 읽고 자산의 성격 변화에 맞춘 유연한 대응 전략을 수립해야 해요.